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主動(dòng)去產(chǎn)能 生豬行業(yè)周期探底

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    主動(dòng)去產(chǎn)能 生豬行業(yè)周期探底

      1月8日晚間,新希望(000876.SZ)發(fā)布2023年12月生豬銷(xiāo)售數據,全年公司生豬銷(xiāo)量達1768萬(wàn)頭,同比增長(cháng)21%,而對應的銷(xiāo)售收入卻基本持平。

      至此,幾家頭部養殖企業(yè)2023年的銷(xiāo)售數據全部出爐,其全年經(jīng)營(yíng)趨勢由此也可以大致確定。

      就四季度而言,受到豬價(jià)環(huán)比走低的影響,相關(guān)上市公司重新步入虧損。

      以最具成本競爭優(yōu)勢的牧原股份(002714.SZ)為例,按照四季度14.9元/公斤的成本、當期生豬銷(xiāo)量和售價(jià)估算,公司養殖業(yè)務(wù)預計虧損21億元左右,加上前三季度的虧損額,全年公司養殖業(yè)務(wù)虧損或將超過(guò)32億元。

      溫氏股份(300498.SZ)、新希望和其他出欄規模更小的上市公司,由于成本普遍超過(guò)15.5元/公斤,同期虧損幅度只會(huì )更大。

      于整個(gè)行業(yè)和豬價(jià)而言,以上幾乎覆蓋全行業(yè)的長(cháng)期虧損又是必須的。

      只有如此,部分養殖企業(yè)才會(huì )因無(wú)法持續承受虧損壓力而主動(dòng)去產(chǎn)能,從而在供需關(guān)系的作用下幫助豬價(jià)觸底反彈。

    每頭豬至少虧50元

      不同于其他行業(yè),生豬養殖業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況十分透明,至少判斷上市公司的盈虧情況并不是特別依賴(lài)定期報告。

      其中,牧原股份生豬出欄量最大,成本水平最低。當該公司出現虧損,其他同業(yè)公司幾乎無(wú)法盈利。

      而就2023年情況來(lái)看,除了三季度公司實(shí)現短暫盈利外,其他三個(gè)季度牧原股份均呈虧損狀態(tài)。

      2023年四季度,牧原股份10月、11月、12月生豬銷(xiāo)售價(jià)格分別為每公斤14.52元、13.7元和13.42元,逐季度走低。

      另?yè)摴窘诮o出的成本數據,其10月、11月公司商品豬完全成本為14.9元/公斤,明顯高于上述銷(xiāo)售價(jià)格。

      如果12月公司成本保持不變,伴隨著(zhù)商品豬銷(xiāo)售價(jià)格的走低,牧原股份2023年四季度虧損金額是呈現逐季度放大的趨勢。

      同時(shí),按照當期生豬銷(xiāo)量、出欄均重120公斤標準估算,公司四季度虧損金額也將達到21億元左右。

      “2023年1-9月,凈利潤虧損16.79億元,其中養殖業(yè)務(wù)板塊虧損11億元左右,屠宰肉食板塊虧損6億元左右?!蹦猎煞萑ツ?0月下旬在接受調研時(shí)表示。

      加上四季度生豬業(yè)務(wù)的虧損,公司2023年養殖業(yè)務(wù)虧損額預計會(huì )超過(guò)32億元。

      同期,牧原股份實(shí)現生豬銷(xiāo)售6381.6萬(wàn)頭,這相當于公司每銷(xiāo)售1頭商品豬便虧損50元左右。

      即便如此,在去年的市場(chǎng)環(huán)境下,以上成績(jì)已經(jīng)屬于業(yè)內盈利能力最突出的了。

      以可比規模以上養殖企業(yè)作為對比,根據農業(yè)農村部發(fā)布的生豬行業(yè)數據,2023年1—11月,單月最高頭均虧損額達243元,規模養殖頭均虧損平均值為100元。

      其他主要養殖企業(yè),在生豬銷(xiāo)售價(jià)格與牧原股份類(lèi)似的情況下,其單位成本普遍也超過(guò)了15元,甚至是17元以上。

      “年初以來(lái),肉豬養殖綜合成本逐月下降,成本下降趨勢較為明顯,10月份已降至15.6元/公斤,為本年度的單月最低成本。目前公司低于16元/公斤的肉豬銷(xiāo)量占公司肉豬總銷(xiāo)量的80%左右?!睖厥瞎煞萑ツ?1月指出。

      新希望,去年11月肥豬完全成本已經(jīng)降到15.6元/公斤,同年一季度平均完全成本17.4元/公斤,公司2024年成本下降目標為15.5元/公斤。

      看似與牧原股份成本相差不超過(guò)1元,但是由于豬價(jià)長(cháng)期在14到15元成本線(xiàn)附近波動(dòng),同時(shí)頭部企業(yè)出欄量巨大,以上相差并不算特別多的單位成本,卻足以對相關(guān)上市公司盈虧與否、虧損幅度帶來(lái)重大影響。

    產(chǎn)能去化強于2022年

      行業(yè)持續虧損,企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險增加,一定程度上也有助于行業(yè)產(chǎn)能的去化。

      對比近兩年能繁母豬存欄數據可以看出,2022年受到豬價(jià)反彈的影響,國內能繁母豬存欄量曾出現過(guò)階段性上漲,由同年的4月底的4177萬(wàn)頭一度回升至年底的4390萬(wàn)頭。

      進(jìn)入2023年,由于豬價(jià)長(cháng)期在盈虧平衡線(xiàn)下方運行,除了6月能繁母豬存欄量小幅上升外,其余月份均呈下降走勢。

      農業(yè)農村部數據顯示,截至去年11月,能繁母豬存欄量已經(jīng)降至4158萬(wàn)頭,創(chuàng )出2021年豬價(jià)下跌以來(lái)的新低,同時(shí)距4100萬(wàn)頭的正常保有量也已經(jīng)十分接近。

      微觀(guān)企業(yè)層面,去年上市公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較2022年也出現了較為明顯的下降。

      以納入Wind豬產(chǎn)業(yè)的24家樣本公司作為統計對象,2022年底其生產(chǎn)性生物資產(chǎn)總計297億元,到2023年9月末時(shí)降至270億元。

      除了牧原股份等少數公司產(chǎn)能有所增長(cháng)外,絕大多數企業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較2022年末下降,其中龍大美食、正虹科技、傲農生物、*ST正邦、東瑞股份等公司降幅較為明顯。

      *ST正邦比較容易理解,其債務(wù)問(wèn)題早已爆發(fā),公司原有的生豬產(chǎn)能出清明顯。

      傲農生物的情況類(lèi)似,上市公司及其控股股東傲農投資均存在一定債務(wù)風(fēng)險。前者去年9月末以89.41%的資產(chǎn)負債率位列同行業(yè)第二位,后者曾計劃通過(guò)股份協(xié)議轉讓的方式獲取資金以?xún)斶€到期債務(wù)。

      該公司此前計劃轉讓的曲陽(yáng)傲農農業(yè)等8家子公司,7家已經(jīng)清欄,剩余1家計劃清欄。

      到2023年三季度末,公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)由去年底的11.1億元,銳減至5.81億元。

      龍大美食,2022年底時(shí)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)仍然有2.14億元,但是到2023年9月末時(shí)已經(jīng)降至0.09億元。

      對此公司前期指出,“由于上半年生豬價(jià)格持續低位運行,養殖成本和銷(xiāo)價(jià)倒掛,加之調整存欄結構,產(chǎn)生了生物資產(chǎn)處置損失及資產(chǎn)減值影響,整體養殖板塊虧損較多……”

      從以上整體能繁母豬存欄數據,以及樣本企業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)變動(dòng)情況來(lái)看,過(guò)去一年行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)度要優(yōu)于2022年,行業(yè)供需關(guān)系正在從過(guò)剩向平衡的階段過(guò)渡。

    豬價(jià)反彈的節點(diǎn)和空間

      隨著(zhù)上述豬價(jià)的持續低迷、行業(yè)產(chǎn)能的不斷去化,從2023年下半年開(kāi)始業(yè)內對于2024年豬價(jià)觸底反彈的預期開(kāi)始明顯升溫。

      一種較為主流的觀(guān)點(diǎn)認為,在2024年上半年豬價(jià)還有一次顯著(zhù)回落,比如新希望便預計“2024年上半年可能豬價(jià)還有一次回落”,下半年開(kāi)始豬價(jià)則有望觸底后反彈。

      以上判斷的一個(gè)主要依據,便是根據已知能繁母豬存欄量、商品豬育肥周期等數據,所測算出的未來(lái)生豬供給高點(diǎn)。

      對此廣發(fā)期貨基于能繁母豬存欄量,以及母豬配種、育肥10個(gè)月的周期測算結果為,國內生豬出欄量高點(diǎn)或出現在2024年4月份前后。

      疊加彼時(shí)處于消費淡季,豬價(jià)預計難有較好表現,不過(guò)此后隨著(zhù)母豬存欄、生豬出欄量進(jìn)入下行通道,豬價(jià)有望企穩反彈。

      溫氏股份也曾指出,養殖行業(yè)面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力,若當前的低迷?xún)r(jià)格維持到2024年二季度,行業(yè)可能會(huì )面臨較大資金壓力,部分企業(yè)甚至會(huì )出現經(jīng)營(yíng)危機,初步預計明年下半年行情應好于上半年,公司相對看好明年下半年的市場(chǎng)行情。

      不過(guò),屆時(shí)豬價(jià)即便能夠如期反彈,能夠為各家養殖企業(yè)盈利帶來(lái)多大改觀(guān)仍不確定。

      對此本報此前報道明確指出,“即便明年行業(yè)能夠進(jìn)入到新一輪上漲周期中,但是經(jīng)過(guò)2019年豬價(jià)的暴漲、2021年的暴跌行情后,國內生豬價(jià)格監控和管理體系更為完善,并在生豬產(chǎn)能調控方案、收儲政策,以及生豬期貨管理價(jià)格預期的影響下,豬價(jià)也難以復制此前的飆漲行情?!?/p>

      牧原方面也持有類(lèi)似觀(guān)點(diǎn),該公司認為中國養豬行業(yè)發(fā)展會(huì )經(jīng)歷三個(gè)階段。

      第一階段,資本驅動(dòng),以數量增長(cháng)為主,集約化程度快速提升;第二階段,質(zhì)量提升,2021年之后,行業(yè)內企業(yè)從追求規模增長(cháng)轉變?yōu)樘嵘l(fā)展質(zhì)量,通過(guò)裝備升級實(shí)現降本增效;第三階段,微利期,產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展逐漸完善,行業(yè)逐步趨向成熟。

      落實(shí)到企業(yè)利潤空間上,2020年養殖企業(yè)動(dòng)輒可以實(shí)現每公斤15元的毛利潤,而在新一輪豬周期,每公斤5元的毛利潤可能已經(jīng)是比較理想的狀態(tài)。

      (作者:董鵬)


    (審核編輯: 大師兄)

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